Análise Semanal de Renda Fixa
19/07/2019 à 26/07/2019

A pesquisa Focus apontou que o mercado reduziu a projeção do IPCA para 2019 de 3,82% para 3,78%, mas manteve para 2020 em 3,90%. Já a projeção para a Selic em 2019 permaneceu em 5,50%, mas reduziu para 2020 de 6,00% para 5,75% ao ano. A estimativa para o PIB 2019 passou de crescimento de 0,81% para 0,82%, enquanto para 2020 segue em 2,10%.

A reafirmação pelo IPCA-15 de julho de um quadro confortável para a inflação em 2019 produziu um aumento nas apostas de que o Copom pode inaugurar o ciclo de afrouxamento monetário com uma redução da taxa Selic em 0,50 pp no fim do mês (dias 30 e 31) e levou algumas casas a revisarem a perspectiva para juros neste ano. O IPCA-15 subiu 0,09% em julho após ter avançado 0,06% em junho, abaixo da mediana (0,13%) das expectativas (alta de 0,02% a 0,17%). Nos 12 meses encerrados em julho o indicador ficou em 3,27% também abaixo da mediana de 3,31% e bem aquém do centro da meta deste ano (4,25%) em um cenário de projeções que iam de avanço de 3,18% a 3,36%.

A curva de juro a termo tem apontado chance maior de corte de 0,50 pp da Selic, para 6,00% no dia 31, mas no mercado a expectativa de 27 instituições é de corte de 0,25 pp, enquanto 24 esperam redução de 0,50 pp, para 6,00%. O consenso de mercado migrou para corte em julho após a aprovação da reforma da Previdência em primeiro turno na Câmara no começo do mês. Para o ciclo total de afrouxamento monetário, as estimativas variam entre 1 ponto e 1,25 ponto porcentual neste ano.

As regras divulgadas pelo governo para saque do FGTS das contas ativas e inativas e do PIS/Pasep ficaram dentro do que já era aguardado. A projeção é de injeção de R$ 30 bilhões na economia neste ano, R$ 28 bilhões do FGTS e R$ 2 bilhões do PIS/Pasep. Para 2020, quando haverá a opção do “saque aniversário”, a liberação adicional de recursos do FGTS é estimada em R$ 12 bilhões. O limite dos saques neste ano a R$ 500, não traria impactos relevantes no consumo das famílias e, por tabela, na trajetória dos índices de preços. O governo estima ainda impacto de 0,35 ponto porcentual no PIB em 12 meses.
O saldo líquido de emprego formal foi positivo em 48.436 vagas em junho, ficando acima da mediana de 35.000 postos das estimativas (11.186 a 60.000 pagas).

O crescimento anualizado do PIB dos EUA no segundo tri foi de 2,1% (taxa anualizada) na primeira estimativa do governo, que representa desaceleração em relação ao dado anterior (3,1%), mas acima da expansão estimada de 1,9%. Na leitura do mercado, embora tenha crescido menos do que nos primeiros três meses do ano, a economia não demanda uma resposta agressiva do Fed, como um corte de 0,50 pp dos juros no país no dia 31, o que equivale a reforço na perspectiva de que essa redução deve ser de 0,25 pp, além de um ciclo eventualmente menor de afrouxamento.

Desagradou os investidores o fato de Mario Draghi ter dito que a possibilidade de alteração imediata da política monetária não foi sequer discutida na reunião do BCE, mas decidiu esperar para ver novos dados econômicos antes de agir. No entendimento do mercado, as declarações do presidente do BCE foram menos ‘dovish’, não sugerindo alteração importante na condução da política monetária da zona do euro. O mercado esperava que o assunto já estivesse em pauta, ainda que o BCE tenha indicado que medidas de estímulos estão no radar e da mudança no guidance, que agora passa a prever os juros “nos seus níveis presentes ou mais baixos” ao menos até o fim do primeiro semestre de 2020. Também foram frustradas as expectativas, cogitadas por uma parcela do mercado, de retomada do programa de compra de ativos para injeção de dinheiro na economia europeia.

Semana de 29 de julho a 02 de agosto

Os eventos mais importantes são as decisões de política monetária do Fomc e do Copom, ambas no dia 31. Nos EUA, o mercado vê como mais provável uma redução de 0,25 pp na atual taxa, que está entre 2,25% e 2,50%.

No Brasil, entre 55 instituições consultadas, 51 esperam para já o início do processo de flexibilização monetária, sendo que 27 aguardam corte de 0,25 ponto, e 24, de 0,50 ponto porcentual.

Fonte: Broadcast