Análise Semanal de Renda Fixa
05/07/2019 à 12/07/2019

Focus: o IPCA para 2019 permaneceu em 3,80%, abaixo do centro da meta de 4,25%, e para 2020 em 3,91%, também abaixo da meta de 4%. As projeções mais recentes do BC, considerando o cenário de mercado, apontam para inflação de 3,6% em 2019 e 3,9% em 2020. Elas constaram no RTI divulgado no fim de junho. Entre as instituições que mais se aproximam do resultado efetivo do IPCA no médio prazo, denominadas Top 5, a mediana das projeções para 2019 seguiu em 3,72%. Para 2020, a estimativa do Top 5 seguiu em 4,00%. A mediana das previsões para a Selic no fim de 2019 seguiu em 5,50% ao ano e no fim de 2020 permaneceu em 6,00%. A mediana das projeções do mercado para o crescimento da economia em 2019 registrou sua 19ª queda consecutiva, agora de 0,85% para 0,82%. Para 2020, a expectativa de alta para o PIB foi mantida 2,20%.

A votação do segundo turno da reforma da Previdência na Câmara ficou para agosto. A leitura foi a de que postergar a definição do tema na Câmara aumentou a chance de pressão de grupos setoriais sobre os parlamentares, a possibilidade de uma reforma mais desidratada e, portanto, as incertezas sobre o tema. Em contraponto ao amplo placar de 379 votos favoráveis à aprovação da reforma no plenário, 71 acima do necessário, o mercado associou o risco de a reforma ser concluída só em agosto a uma menor chance de o corte da Selic começar em julho, ou começar já com uma queda de 0,50 ponto, aposta que passou a ser majoritária num ajuste que levou em conta leitura de comunicação mais “dovish” do presidente do BC em relação ao crescimento econômico brasileiro e corte nas projeções do governo para o PIB e inflação em 2019, para 0,81% e 3,8%.

Mesmo ligeiramente acima da mediana das estimativas (-0,03%), o IPCA de junho (+0,01%) perto de zero não teve impacto negativo sobre as taxas. Ao contrário, foi considerado benigno a partir da leitura dos preços de abertura e dado que a inflação em 12 meses despencou de 4,66% em maio para 3,73% em junho, bem abaixo da meta de inflação de 4,25% em 2019. O mercado levou em conta também as projeções de preços para 2020 que foram fracas.

O IGP-DI veio mais fraco do que o mercado esperava. O indicador teve alta de 0,63%, abaixo do piso das estimativas que indicavam alta entre 0,65% e 1,06%, com mediana positiva de 0,77%. A retração de 0,1% do varejo em maio ante abril voltou a confirmar o ritmo fraco da atividade. A Pesquisa Mensal de Comércio (PMC) não chegou a mexer diretamente com as taxas nem com as apostas para a Selic.

O Credit Default Swap (CDS) de cinco anos do Brasil renovou mínimas desde 2014 quando o Brasil ainda tinha o rating soberano classificado como grau de investimento pelas três grandes agências de rating, refletindo a perspectiva de aprovação da reforma da Previdência e o discurso do presidente do Fed que reforçou apostas de corte mais intenso de juros, o que pode levar mais recursos para mercados emergentes.

A postura dovish do presidente do Fed, e, em menor medida, os riscos à perspectiva apontados na ata da última reunião, reforçaram nos mercados a expectativa de corte dos juros no fim deste mês nos EUA, com um crescimento inclusive nas apostas de uma redução de 50 pontos-base na taxa, que tinham ficado menores depois que a divulgação do “payroll” de junho revelou um mercado de trabalho mais aquecido do que se previa. Powell afirmou que desde a mais recente reunião do Fed, “as incertezas em torno das tensões comerciais e as preocupações com a força da economia global continuam pesando sobre as perspectivas econômicas”, enquanto as pressões inflacionárias “permanecem mudas”. Para ele, indicadores ao redor do globo têm desapontado e elevaram as preocupações de que a fraqueza externa possa prejudicar os EUA.

Fonte: Broadcast