Segunda-feira (20/10/2025)

Os juros futuros fecharam em queda firme na B3, com mínimos intradiárias nos vértices curtos e intermediários, sustentados pela moderação das expectativas de inflação em todo o horizonte relevante (Focus revisou IPCA de 2027 para 3,83% e de 2028 para 3,60%) e pelo corte de 4,9% na gasolina nas refinarias pela Petrobras, que deve reduzir cerca de 1,5% o preço ao consumidor e tirar ~0,08 p.p. do IPCA de 2025; o dólar recuou 0,64% e o exterior ajudou com menor tensão após sinalizações de acordo EUA–China por Donald Trump. A curva a termo passou a embutir maior flexibilidade da Selic em 2026 (taxa terminal de 12,80%, ante 12,90%), mantendo quase 100% de probabilidade de início dos cortes em março e cerca de 55% de chance de -0,25 p.p. já em janeiro. Na marcação das taxas às 17h02, o DI jan/27 caiu de 14,013% para 13,960% (mínima intradia), o DI jan/29 de 13,336% para 13,230% e o DI jan/31 de 13,612% para 13,510%, com gestores destacando que a melhora de expectativas—amparada por commodities mais fracas em reais e pelo corte da gasolina—abre espaço para um ciclo de afrouxamento, ainda que o BC mantenha discurso cauteloso dado emprego aquecido e sensibilidade ao câmbio.

Terça-feira (21/10/2025)

Em sessão de baixa liquidez e agenda vazia, os DIs ampliaram a queda na segunda etapa do pregão, acompanhando o recuo dos Treasuries apesar do fortalecimento global do dólar; o fluxo foi dominado por notícias externas, com idas e vindas nas falas de Trump sobre uma possível reunião com Xi Jinping e redução de tarifas, enquanto o VIX cedeu 3–4%, sinalizando melhora do apetite a risco. A narrativa doméstica seguiu benigna para inflação (incorporação do corte da gasolina ao IPCA do ano e difusão da melhora de expectativas), e no fiscal houve sinais de compensações após a derrota da MP 1.303 (IOF), com Fazenda e Casa Civil preparando medidas via revisão de despesas e aumento de receitas, inclusive sobre “bets”, e a Conorf/Senado revisando para baixo o déficit estimado do projeto do IR (R$ 12,3 bi, ante R$ 16,2 bi), aliviando prêmios. Às 17h00, o DI jan/27 caiu de 13,967% para 13,935%, o DI jan/29 de 13,239% para 13,205% e o DI jan/31 de 13,522% para 13,480%; o leilão do Tesouro foi contido (venda integral de 150 mil NTN-B), sem pressão adicional sobre a curva, enquanto estrategistas apontaram o exterior como principal vetor do fechamento, com o doméstico oferecendo suporte secundário.

Quarta-feira (22/10/2025)

Pelo terceiro dia consecutivo, os juros futuros recuaram de forma disseminada, com até -6 pontos-base nos vértices longos e mínimas intradiárias no fim da manhã, mesmo com leve alta do dólar e agenda fraca; a queda refletiu a convergência de fatores: commodities em reais em declínio, expectativas de inflação cadentes, atividade em desaceleração e a aposta crescente em corte da Selic já em janeiro de 2026 (probabilidade de -0,25 p.p. subiu de 52% para 64%), além de taxa terminal de 2026 caindo de 12,66% para 12,54%. No fiscal, declarações do secretário-executivo da Fazenda, Dario Durigan, reforçaram compromisso com a meta, indicando compensações equivalentes (~R$ 30 bi) à receita/despesa prevista na MP do IOF derrubada, o que ajudou os vértices longos a renovar mínimas; ainda assim, análises ponderaram que as medidas não resolvem o problema estrutural, mantendo a inflação como o principal driver da queda dos prêmios. Às 17h04, o DI jan/27 recuou de 13,926% para 13,885%, o DI jan/29 de 13,204% para 13,145% e o DI jan/31 de 13,485% para 13,420%, com operadores destacando que, embora o BC siga hawkish focado em mercado de trabalho e câmbio, a leitura para o IPCA-15 de setembro tende a ser favorável, sustentando o fechamento da curva (curtos por Selic e longos em linha com Treasuries).

Quinta-feira (23/10/2025)

Após três sessões consecutivas de queda expressiva, os juros futuros operaram praticamente estáveis na B3, com leves recuos e mínimas intradiárias nos vértices intermediários e longos, contrariando fatores que poderiam pressionar as taxas, como a alta acentuada do petróleo após sanções dos EUA às maiores petrolíferas russas e o avanço dos rendimentos dos Treasuries (T-note 10 anos a 4,002%). O comportamento lateral refletiu ajustes técnicos e expectativa pelo IPCA-15 de outubro, a ser divulgado na sexta, enquanto persistiu a percepção de descompressão inflacionária doméstica e revisões baixistas para o IPCA após o corte da gasolina pela Petrobras. Às 17h04, o DI jan/27 oscilava de 13,883% para 13,870%, o DI jan/29 recuava de 13,148% para 13,115% e o DI jan/31 marcava 13,410%, ante 13,430%. No fiscal, arrecadação de setembro veio ligeiramente abaixo da mediana (R$ 216,7 bi vs. R$ 217,4 bi), sinalizando desaceleração em tributos ligados à atividade, mas sem impacto duradouro na curva. O Tesouro realizou um dos maiores leilões do ano, colocando integralmente 27 milhões de LTNs e 3,5 milhões de NTN-F, sem gerar pressão relevante. Gestores destacaram que, apesar do viés externo negativo, a valorização modesta do real e o consenso sobre cortes antecipados da Selic sustentaram o viés benigno dos DIs.

Sexta-feira (24/10/2025)

Os DIs consolidaram a quinta sessão consecutiva de queda, impulsionados pelo IPCA-15 de outubro, que surpreendeu com variação de 0,18% (vs. 0,24% esperada) e estrutura qualitativa favorável, incluindo núcleos e serviços subjacentes mais comportados, levando a inflação acumulada em 12 meses para 4,94% (abaixo de 5%). O dado reforçou revisões baixistas para o IPCA de 2025 (algumas casas já projetam 4,6%) e aumentou as apostas de início do ciclo de cortes da Selic em janeiro, com probabilidade de 0,25 p.p. subindo para 67% (ante 63% ontem). No exterior, o CPI americano também veio abaixo do consenso (0,3% m/m vs. 0,4% esperado), fortalecendo a percepção de continuidade do afrouxamento pelo Fed e favorecendo o real via carry trade, o que contribui para aliviar pressões inflacionárias locais. Às 17h02, o DI jan/27 caiu de 13,876% para 13,820%, o DI jan/29 de 13,123% para 13,040% e o DI jan/31 de 13,415% para 13,320%. Analistas destacaram que, além da surpresa positiva no headline, a melhora estrutural do IPCA-15 (difusão e núcleos) foi emblemática, consolidando um cenário de inflação convergente à meta e sustentando posições aplicadas na curva, enquanto o movimento global de queda das commodities e sinais de desaceleração da atividade reforçam a expectativa de flexibilização monetária no início de 2026.